倫敦同業拆放利率為何終結了一個金融時代？

你有沒有想過，一個數字可以影響全球數百萬億美元的金融產品？說真的，倫敦同業拆放利率（LIBOR）就是這樣一個存在。它曾經是金融界最重要的數字之一，牽動著從跨國企業融資到普通人房貸的各種利率。但這個運行了三十多年的基準利率，卻在2023年正式退出歷史舞台。這到底是為什麼？背後又有什麼故事？今天就讓我們一起來聊聊這個話題。

一、LIBOR到底是什麼？簡單來說...

用大白話講，LIBOR就是倫敦金融市場上，一流銀行之間相互借貸時適用的利率。它就像是銀行界的「批發價」，反映了銀行在無擔保情況下借入資金的成本。

它的核心運作方式是這樣的：

• 每天上午，一批指定的國際大銀行會提交自己估計的借款成本

• 這些報價匯總後，去掉最高和最低的各25%，然後取中間50%的平均值

• 最終結果在倫敦時間上午11點55分左右公布

LIBOR涵蓋5種主要貨幣（美元、英鎊、歐元、日元和瑞士法郎），每種貨幣又有7種不同期限的利率，從隔夜到12個月不等。所以實際上，每天會公布35種不同的LIBOR利率。

你可能不知道的是，LIBOR不僅影響銀行間借貸，還與普通人的生活息息相關。比如：

• 浮動利率房貸：很多國家的住房抵押貸款利率與LIBOR掛鉤

• 信用卡利率：部分信用卡的浮動利率參考LIBOR制定

• 學生貸款：一些國家的學生貸款利率也與LIBOR聯動

二、LIBOR的輝煌時代：為什麼它如此重要？

說實在的，LIBOR之所以能成為全球金融市場的基石，是因為它提供了一個相對統一的基準。想像一下，如果每個銀行都有自己的利率計算方式，跨國交易就會變得異常複雜。

LIBOR的主要應用領域包括：

• 衍生品合約：利率互換、遠期利率協議等

• 商業貸款：尤其是大型跨國企業的銀團貸款

• 浮動利率債券：企業發行的公司債常常以LIBOR為定價基礎

• 消費信貸：包括浮動利率抵押貸款和信用卡賬戶

巔峰時期，以LIBOR為定價基礎的金融合約規模高達370萬億美元。這個數字相當於全球GDP的四倍多，可見其影響力之大。

三、問題浮現：LIBOR是怎麼「失寵」的？

事情在2008年金融危機後出現了轉折。說起來有點諷刺，正是這場危機暴露了LIBOR的先天缺陷。

1. 操縱醜聞：信任的崩塌

2012年，監管機構發現多家國際大銀行長期操縱LIBOR報價。比如說，巴克莱银行在2005年至2009年间，高管和交易员曾257次請求人為操縱利率，目的是使利率朝有利於自己交易的方向變動。

其後，瑞銀、德意志銀行等十多家金融機構也因涉嫌操縱利率被處以巨額罰款，總罰金超過70億美元。這一醜聞嚴重打擊了市場對LIBOR的信任。

2. 結構性問題：脫離現實的報價機制

LIBOR最根本的問題在於，它的報價並非完全基於實際交易，而是依賴銀行的估算和專家判斷。

隨著金融市場的變化，銀行間無擔保拆借交易量從2008年的1.2萬億美元萎縮至2020年的約500億美元。這意味著很多時候，報價銀行並沒有足夠的實際交易數據作為報價依據，只能「估算」借款成本。

打個比方，這就好像要求房產中介在沒有實際房屋交易的情況下，每天估算房價一樣，顯然不夠準確。

四、改革與過渡：後LIBOR時代的來臨

面對這些問題，全球監管機構決心推動改革。說實在的，這可不是一件容易的事，畢竟LIBOR已經深深融入全球金融體系的血液中。

1. 主要替代利率有哪些？

不同貨幣區推出了各自的新基準利率，它們大多基於大量的實際交易數據，更難被操縱：

這些新基準利率的共同特點是：基於實際交易、幾乎無信用風險、由央行管理，透明度和可靠性大大提高。

2. 過渡時間表：一個時代的終結

• 2021年12月31日：大部分英鎊、歐元、瑞士法郎和日元的LIBOR停止發布

• 2023年6月30日：美元LIBOR永久停止發布，標誌著LIBOR時代正式終結

五、個人觀點：變革的意義與啟示

在我看來，LIBOR的退出不是一個結束，而是一個新的開始。這反映了金融市場向更透明、更可靠方向發展的必然趨勢。

老實說，任何系統運行幾十年後都可能與實際情況脫節。LIBOR的教訓告訴我們，金融基礎設施需要與時俱進，不斷完善。對於普通投資者而言，這一轉變的影響相對間接，但它的深遠意義在於：金融體系正在變得更加健康。

當然，過渡過程並非一帆風順。新舊基準的轉換涉及大量技術細節，比如如何處理現有合約、如何確保公平過渡等。但總體來說，這一改革有利於金融市場的長期穩定發展。

從更廣的視角看，LIBOR的興衰提醒我們：沒有什麼是「大而不能倒」的，無論是金融機構還是市場基準。只有不斷適應變化，才能持續發揮價值。

常見問題（FAQ）

1. LIBOR退出後，我原有的貸款合同會受影響嗎？

這取決於具體合同條款。多數合同已預設了替代方案，規定當LIBOR不可用時，會自動轉換到新的基準利率（如SOFR）加上一定利差。如有疑問，建議諮詢您的貸款銀行。

2. 香港市場主要參考什麼利率？

香港金融管理局明確表示將採用多基準路線，維護本地港元HIBOR的同時，引入無風險基準HONIA作為補充。目前並無計劃取消HIBOR。

3. 新基準利率會讓貸款更便宜還是更貴？

這不是簡單的便宜或貴的問題。新基準利率不含銀行信用風險溢價，可能使利率在正常時期略低，但在市場動盪時波動性可能不同。總體上，定價會更貼近市場真實情況。

4. 為什麼不能徹底修復LIBOR，而非要替換它？

根本原因在於銀行間無擔保拆借市場已大幅萎縮，缺乏足夠的實際交易數據來支撐LIBOR的報價，使其從機制上難以真實反映市場情況。

5. 普通投資者需要為此做什麼準備？

對於大多數人，這一轉變由金融機構和監管部門主導。您需要做的是了解您持有的金融產品（如浮動利率貸款、投資產品）的相關公告，知曉利率基準的變化即可。